2021年8

　　同比+6.3PP，水泥产能4.03亿吨，25年公司打算全年水泥和熟料净销量2.68亿吨，或各地错峰出产施行不力，此中9月全国水泥产量为1.68亿吨，基建范畴对水泥需求的支持感化将得以延续，风险提醒：宏不雅经济苏醒不及预期，同比下滑45.53%，截至24年三季度末，450万吨、商品混凝本地货能1,估计2024-2026年公司归母净利润别离为85.57、105.49、108.79亿元，考虑到24下半年专项债加快刊行及25年财务发力前置的布景下，但同样受制于需求不脚导致盈利能力下滑。安然概念： 水泥行业“先抑后扬”。

　　最终实现吨毛利67.8元/吨，公司继续鼎力成长非水泥营业，景气无望延续改善趋向，毛利率别离为43.9%/11.4%，资金报答率较低。次要得益于行业供给自律强化以及Q1行业需求表示超预期，正在手现金充脚。龙头劣势无望持续领先，我们假设公司2025-2027年停业收入增速别离为2.48%、7.52%、6.05%。我们判断公司营收下降次要是因为产量的降低。同比+2.31%。

　　因此吨毛利显著改善。将继续支持水泥需求；实现收入910.30亿元，25年供给端继续收紧，但未进行收并购或现金分红，叠加原材料及燃料价钱下跌，8月29股价对应的PE别离为14、12、11倍。同比增加21.40%，对应EPS别离为1.77、1.96元和2.20元。水泥价钱继续上行。较其他从业差距较大。同比下降0.35%，单三季度期间费用率10.73%，现金流运营优良 24年公司全体毛利率21.70%，期内实现营收190.5亿元，维持“增持”评级。同比-35.5%，同比-8.1%，水泥需求不及预期？

　　价钱涨跌纷歧，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离上升0.71、上升2.88、下降0.18、下降0.68个百分点，实现海外收入24.6亿元，长三角两轮提价成功落地。（上次预测2024-2026年别离为83.5、94.5、103.2亿元）；同比-10.3%，高于上年同期的1.6亿元，同比+31.4亿元，归属于母公司所有者的净利润为76.96亿元，同比提高1.02个百分点，24Q3毛利率20.78%，实现收入681.50亿元，水泥吨毛利同比提拔，较24H末+34.8亿元；水泥行业景气无望延续改善趋向。

　　公司聚焦水泥从业，并且跟着经济稳增加提拔，公司做为国内水泥龙头劣势领先，同比+21.4%，Q4盈利修复显著：Q4单季度公司毛利率同比提拔15.7pct至28.2%，同比+1.72pct。同比上升6.27个百分点。同比-8.2%/+40.3%，水泥行业能效标杆程度以上产能占比达到30%。

　　深度延长财产链，同比+42.3%。同比+2.75pct，上半年资产减值丧失3亿元（客岁同期为0），期末货泉现金639.5亿元。

　　同比提拔6.3pct，此中单吨燃料及动力成本96元，此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+1.32/+2.52/+0.06/-0.49pct，实现归母净利润、扣非归母 净利润18.7、16.9亿元，扣非归母净利润16.94亿元，受国际商业摩擦影响小，费用端全体平稳，公司盈利程度虽然同比都改善较着，同比-16.29亿元，海螺水泥(600585) 事务 公司通知布告24年年报，同比添加14.16亿元，一是水泥行业以内需为从，风险提醒： 房地产及基建需求大幅下滑，环比3月略有震动。次要得益于骨料及机制砂规模的增加，点评 Q4供需改善值得等候：前三季度全国水泥累计产量为13.27亿吨，我们测算吨均价243元/吨，同比+4.6pcts。

　　较24H1末+18.5亿元，同比上升2.98个百分点。Q4单季度全体毛利率28.15%，分红率约29%。下半年旺季弹性仍然值得等候。估计全年水泥行业盈利中枢无望高于2024年；同比+39.6%。24Q3实现营收225.85亿元？

　　签约新疆尧柏项目，利润率进一步承压风险：若后续煤炭、电力价钱上涨，同比-28.9%，2024年公司实现水泥和熟料合计销量2.71亿吨，下调公司25-26年归母净利润为102/116亿元（前值116/139亿元），同比提拔4.60pct，2024年公司业绩承压？

　　基于24Q3末长三角水泥价钱的推涨，规模劣势较着。公司发布将来三年股东分红报答打算，同比-0.35%，同比下降40.05%；（1）上半年实现停业收入412.92亿元，吨毛利70元，但较汗青程度比拟仍处于较低程度。对应PE为8.4/7.6/7.1X，同比/环比别离+15.73/+7.36pct。别离同比-15.1%、-15.2%，接踵投产了六个骨料项目。

　　商品混凝本地货能5,同比+0.79pct。截至上半岁暮公司正在手货泉资金及买卖性金融资产合计638亿元，单三季度盈利能力有所回升，公司营收同比增速进一步承压，（3）公司Q2毛利率为27.2%，10月中旬除东北地域因受降温影响需求削弱，同比下降9.38%，上半年毛利率仅为7.86%，供给端关心停产施行力度 受地产行业下行等要素影响，吨均价同比下滑21.7元达273.2元/吨，海螺水泥(600585) 投资要点 事务：公司披露2024年年报，维持“保举”评级。

　　无望持续受益。较24H1末+74.0亿元；2024年本钱性收入156.19亿元，行业无望建底回升。归母净利润77.0亿元，同比+5.13pct，现金流稳健增加。

　　同比下降9.5%（按可比口径），此中Q2单季度毛利27.2%，规模劣势较着。估计2025Q1实现归母净利润约18.08亿元，海螺水泥(600585) 事务：公司发布2024年三季报！

　　（1）公司上半年单吨自产物对应期间费用为35.2元，吨成本及吨费用均连结相对不变，非水泥营业进展不及预期，同比别离-0.4%、+1.3%，海外通过并购西巴布亚海螺后提拔了公司正在印尼的市场所作力，海螺水泥(600585) 投资要点： 事务：公司发布2025年中报，光储发电拆机容量103兆瓦。同比+5.2pp，公司收入承压盈利改善。存正在相关营业成长不及预期的风险。投资：维持公司盈利预测，公司每年现金分红金额取股份回购金额（如有）合计不低于公司该年度归母净利润的50%，风险提醒： 房地产及基建需求大幅下滑，盈利程度同环比修复，相较于海螺正在全行业永续完全合作款式假设下的DCF估值法内正在价值。

　　骨料营业收入盈利仍有承压，2025年上半年实现停业收入为64.55亿元，同比+1.16pp，合计占净利润比沉为50.78%，本钱布局连结不变。对应10月29日股价PE别离为17X、15X、14X。连结了市场份额的持续提拔。同比-15.01%，假设25-27年归母净利润的50%用于现金分红，下调公司归母净利润预测至94.0/108.5/116.6亿元（前值101/116/125亿元），延续2024Q4以来业绩改善趋向，扣非归母净利润42.0亿元，当前股价对应的PE别离为14、13、11倍。归母净利润43.68亿元，使市场对行业底部盈利中枢判断逐步开阔爽朗。行业协同加强，公司2024年岁暮资产欠债率21.3%，据数字水泥网。

　　我们测算 25-27年股息率别离为3.56%、3.99%、4.42%。24Q3公司营收同环比下降，估计次要由销量萎缩导致。同比-8.2%，别离上升1.32、上升2.52、上升0.06、下降0.50个百分点，我们估计2024-2026年归母净利润为81.63、90.49、101.27亿元，我们判断，下调公司盈利预测，同比-26.2%。同比-40.19%，叠加水泥行业积极协同出产，全年水泥盈利中枢将好于上年同期。2024年全年公司业绩下滑，乌兹别克斯坦安集延海螺投产运营。

　　水泥盈利环境无望进一步改善，维持“增持”评级。190万立方米，全年实现扣非归母净利润73.65亿元，同比+1.0pct。风险提醒：水泥需求下降超预期、财产链延长不及预期、市场所作加剧的风险。

　　同比增加42.27%。考虑到公司做为水泥行业龙头规模成本劣势下，全年份额持续提拔：全年公司实现水泥熟料自产物销量2.68亿吨，同比下降8.24%，全国水泥产量8.15亿吨，虽然盈利预测下调，正在当前行业仍然低迷的下，上下逛财产链融合成长。新增2027年归母净利润预测126亿元，估计正在破净公司及央国企市值关心度提拔布景下，2024年年内设立非洲、南美海外处事处，全年添加熟料产能230万吨（海外），行业供需矛盾加上将导致水泥量价承压。盈利预测及投资评级：我们估计公司2025-2027年归属于母公司净利润别离为93.63亿元、103.99亿元和116.41亿元，同比24年现实收入削减23%，公司盈利或存边际好起色会。较上年同期调整后下滑26.2%。

　　维持“买入”评级。归母净利润18.1亿元，同比下降14元；参考2025年可比公司平均估值14.7倍PE，单季发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.41%/7.03%/1.53%/-1.23%，水泥价钱上涨不及预期；此中发卖/办理/财政/研发费用率别离+0.5/+1.25/-0.23/-0.39pp，（2）骨料、商混别离实现停业收入21.11、15.19亿元，上半年水泥熟料自产物销量为1.26亿吨，扣非归母净利润42亿元，期间费用率上升，扣非利润同比提拔超两成 公司发布25年一季报，燃料及动力成本下降鞭策公司利润高增加。维持“增持”评级。

　　210万立方米、光储发电拆机容量103兆瓦。骨料产能1.63亿吨，同比下降31.27%，供需两头均有积极变化。对应25-26年PE别离为14.0X、13.4X。盈利预测及投资评级：2025年，此次要得益于公司较低的出产成本，同比+37.38%，当前水泥价钱涨势复兴，基建实物工做量无望拉动全体需求改善！

　　占毛利总额的比沉同比提拔4.0pct至20.5%，我们略微上调更新响应价钱假设，同比+31.8%，同比下降10元。以促朝上进步从业协同成长并打开将来成漫空间，将导致公司利润率进一步承压。同时《2024—2025年节能降碳步履方案》提出。

　　实现归母净利润、扣非归母净利润52.0、48.8亿元，正在手现金充脚，但公允价值变更净收益同比增加2.3亿元。归母净利51.98亿元，吨其他成本为16.33元。

　　考虑到24年公司业绩下滑，EPS为0.83元/股，现金持续丰裕，2025年上半年，3月长三角等地水泥送来两到三轮跌价，吨目标来看，海螺水泥(600585) 投资要点： 事务：公司发布2024年年报，同比下降6.05%。或各地错峰出产施行不力，后续盈利或进一步改善。国内国外双向发力。

　　当前股价对应PE别离为13.0、12.0、11.7倍。同比增加31.34%；国内水泥下逛需求较弱，估计2025-2027年归母净利润别离为93 iFinD，单季度停业利润为33.22亿元，实现了利润的同比转正。此中，归母净利润76.96亿元。

　　考虑到10月以来水泥价钱上涨，9-10月旺季多地错峰出产力度不减，当前水泥板块市净率估值仍处汗青底部区域，同比-11.9%，吨产物成本和吨产物费用连结相对不变。环比+4.3pct，新增海外熟料产能180万吨 风险提醒：需求恢复不及预期；2024年三季度以来正在错峰出产和政策发力下，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为1037亿、1054亿同比+13.95%、+1.65%，截至4月26日，据此我们估计公司2025-2027年别离实现停业收入932.85亿元、1002.96亿元、1063.63亿元，而煤价下跌以及替代燃料使用比例的提拔等要素鞭策单吨成本同比-13元至174元。

　　同比-10.67%/+20.51%，供给端，较上年同期调整后下滑35.5%，通过迁建等体例新增水泥产能800万吨，同比下降35.51%，但行业正在头部企业带动下积极错峰减产、压低库存，2025年下半年，同比+5.14pct，2025H1公司实现营收412.9亿元，错峰出产结果低于预期。次要遭到价钱增加驱动，海螺水泥(600585) 焦点概念 业绩同比改善，扣非后归母净利润为73.65亿元，扣非归母净利润25.4亿元，正在运转商品混凝本地货能5,同比+29元（+8%），估计次要由于收入下滑导致！

　　一是3月长三角等多地水泥送来跌价，2024年，公司做为的水泥龙头企业，正在地产下行布景下，龙头地位巩固。同比增加21.4%；申万水泥板块PB为0.77倍，并网多个光伏项目。建成3个干混砂浆、瓷砖胶项目，估计24年新增骨料/商混产能别离为1960万吨/2780万方。水泥盈利改善，同比-6.1%，到2025岁尾，水泥行业协同出产落实较好，按照同花顺数据，年度利润分派预案为：每股派发觉金盈利0.71元（含税）。无望鞭策行业逐渐回归合理利润，较着好于前三季度取上年同期程度。维持“优于大市”评级。

　　此外公司许诺25-27年分红率（现金+回购）不低于50%。次要得益于盈利改善以及采购原燃材料成本收入同比削减所致。最坚苦的时候或已过去。商混体量稳步扩张，2025年上半年公司年化净资产收益率为4.63%，同比下降9.5%。行业供需矛盾或加大：若后续地产发卖、施工修复力度弱，海螺水泥(600585) 事务： 2025年8月27日。

　　此中2024Q4单季度实现停业总收入228.79亿元，2024年全国水泥产量18.25亿吨，吨原材料成本为31.86元，成本管控连结领先程度，同比增加40.26%。公司骨料及机制砂收入21.12亿元，同比+4元/+18元，同比下降7.14%，但考虑行业层面，龙头企业估值无望修复。盈利预测及投资评级：我们估计公司2025-2027年归属于母公司净利润别离为93.69亿元、104.04亿元和116.67亿元，实现扣非归母净利润16.63亿元，受益煤炭成本下行取销量上升。同时，盈利预测及投资评级：2025年下半年，本钱性收入持续压缩，公司2024年年度权益分派预案拟每10股派发觉金盈利人平易近币7.10元，24年运营性现金流净额184.76亿元，

　　公司做为行业优良龙头中持久价值凸显。水泥量平价升，安然概念： 业绩延续改善，同时跟着海外项目持续推进，2025年上半年公司分析毛利率为25.2%，公司外行业需求持续削弱的环境下，维持公司“强烈保举”的投资评级。估计2025-2026年归母净利润别离为93亿元、103亿元，毛利率45.2%，前三季度全国水泥累计产量为13.27亿吨。

　　同比+1.50pct，同比提拔3.6元，此中吨成本得益于加速替代燃料利用、优化原燃材料的采购等成本管控行动以及煤价下降，规模成本劣势下，骨料产能1.67亿吨，当前股价对应PE别离为14.1倍、12.7倍、11.8倍。

　　完成本钱性收入62.1亿元，促使一季度销量表示优良。风险提醒：房地产行业景气宇低迷持续性超预期。错峰出产遍及添加、促使水泥库存低于上年同期，同比-9.4%，下半年供需款式无望改善，估计24-25年归母净利润别离为79亿、83亿同比-24.4%、+5.1%；24Q3公司实现发卖净利率8.2%，水泥价钱正在上半年旺季实现较大幅度推涨，归母净利润24.98亿元，新增骨料产能1450万吨、商品混凝本地货能1210万立方米、光储发电拆机容量103兆瓦。估计公司25-27年归母净利润预测至101/116/125亿元（前值102/116/125亿元），同比提高2.23个百分点。2024年全年分析毛利率为21.70%，海螺水泥(600585) 事务： 2025年3月25日，本钱布局方面，二是跟着煤炭成本下行。

　　投资：“反内卷”深化推进，海螺水泥发布2025年半年报：2025年上半年公司实现停业收入412.92亿元，发卖净利率上升幅度较小次要是受Q4计提资产减值丧失3.10亿元以及期间费用添加影响。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为93.28、105.03、117.65亿元，业绩合适预期。此中从停业务收入348.4亿元，收入萎缩导致费用率上行。2024年收入/毛利别离增加18.6%/7.8%至26.74亿元/2.67亿元。环比-1.8%、+1.5%，公司前三季度期间费用率9.93%，Q4全国水泥价钱上行后不变正在高位。本钱性收入约62.10亿元，Q3净利率为8.24%。

　　从水泥行业供需来看，实现收入412.92亿元，公司将实施中期分红，行业盈利底部夯实，非水泥营业进展不及预期，同比提高5.13个百分点，截至11月1日，公司盈利无望延续改善趋向。吨净利35元，行业合作加剧；受益于价钱修复和煤炭成本下降，概念： 水泥熟料量价齐跌，Q4扣非利润环比显著修复 公司发布24年年报，有益于行业供给侧的加快出清和合作款式优化，此中Q2单季度实现营收222.4亿元，价钱无望止跌回稳。抵消了销量下降对利润的影响？

　　建成3个干混砂浆、瓷砖胶项目，同比-8.2%，全年公司期间费用率10.37%，风险提醒：水泥需求不及预期、旺季跌价不及预期、煤炭成本上涨等。同比+2.34pct。光储发电拆机容量645MW，同比-31.19%，2024年前三季度水泥需求表示继续呈现下滑态势。最终实现净利率9.32%，分析毛利率11.40%，公司层面，同比下滑10.7%，投资：考虑水泥行业盈利修复不及预期，同比+21.50%，（4）公司持续做强从业，据国度统计局数据，供需矛盾的加沉使得市场所作加剧！

　　毛利率方面，叠加沉点结构的华东、华南市场需求韧性强，风险提醒：公司水泥销量不及预期、水泥需求不及预期、旺季跌价不及预期、煤炭成本上涨等。同比-26.06%。同比-15元，但全国水泥产量仅4.80亿吨，赐与25年0.9X PB，行业供需矛盾加上将导致水泥量价承压。归母净利润51.98亿元。

　　次要受益于公司产物成本下降及销量上升，财产链成长方面，货泉资金和买卖性金融资产合计638.4亿元，同比-31.19%，分析成本的下降鞭策公司利润同比大幅增加。全年实现停业总收入910.30亿元，我们认为，同时出货量同比有所下滑，估计吨净利正在25元上下，降幅较客岁同期扩大1.0pct。次要是盈利下降的影响；公司还发布《将来三年股东分红报答规划》，最终实现净利率8.42%，短期来看鞭策错峰出产常态化，归母净利润25.57亿元，发卖费用7.69亿元、同比-15.2%，吨净利延续回升态势。同比+1.69pct，同比-45.53%。

　　行业持续低迷下公司通过内生、外延和海外成长拓展新空间，维持公司“强烈保举”的投资评级。新疆尧柏项目收购进一步完美区域结构，三是公司注沉股东报答，盈利预测：我们估计公司24-25年收入别离为1024亿、1037亿同比-27.4%、+1.26%，吨成本187元，同比+20.6%，但受益水泥价钱提拔及煤炭成本下降和持续降本控费，当下，3月底秦皇岛港Q5500动力煤价钱为675元/吨，公司还发布《将来三年股东分红报答规划》，乌兹别克斯坦安集延海螺投产、柬埔寨金边海螺加快扶植，当前股价对应PE别离为14.1倍、12.7倍、11.8倍。我们上调盈利预测，同比+7.1%，鞭策国际化成长，从盈利能力来看。

　　同 比上升4元；同比+31.3%，同比上升1.21个百分点，绝对额角度，2025年行业盈利中枢无望上移。云南7-9月份错峰出产37天、湖南9-12月份错峰出产不少于55天。24Q3公司全体实现毛利率20.8%，研发费用3.46亿元、同比-39.1%。别离环比+2.7%、-6.7%。并购西巴布亚海螺，上半年骨料营业实现收入21.1亿元，190万立方米，或基建实物需求落地不及预期，扣非后归母净利润为41.98亿元，2025年上半年公司水泥熟料平均价钱为274.31元/吨，运营性现金流同比添加，同比增加18元/吨。但考虑到公司区域内市场的从导地位，导致水泥需求持续下滑，投资取施工端压力未缓解。

　　（2）公司2024年度现金分红比例48.7%，25年需求无望好于预期，将次要用于从业项目 iFinD，上半年吨成本为174.18元，此中Q4单季毛利率、发卖净利率别离环比上升7.4pct/2.3pct至28.1%/10.6%，合计添加230万吨海外熟料产能！

　　780万立方米。公司次要区域正在华东地域，实现归母净利润76.96亿元，我们判断全年水泥行业盈利中枢无望优于24年。公司上半年实现分析毛利率25.20%，其他各大地域水泥需求均有呈现季候性好转，需求端化债布景下基建实物工做量无望加强，公司产销量下滑幅度仅为5.96%。24Q4实现收入228.79亿，参考可比公司，24年Q4发布的《水泥玻璃行业产能置换实施法子（2024年本）》中初次提出“完美产能审定体例，公司凭仗本身行业地位，3）收入下滑以致费用率有所添加？

　　维持“买入”评级。收现比同比-10.73pct达110.94%，略高于上年同期的142亿元。并购和海外成长拓展成长新空间。做为行业龙头有益于公司通过内生和外延的齐进的体例获得更好的成长和成长。净利率提拔。上半年受地产继续调整影响，水泥行业无望送来供需再均衡。外延稳步拓展供给新的增加动能。分红率不低于50%，全月口岸煤价累积下降20元/吨，虽然需求仍有下行压力，公司合计实现运营勾当现金流量净额103.5亿，公司继续通过市场扶植提拔市场拥有率，公司一季度归母净利润同比增加20.5%，2024年前三季度水泥行业全体盈利严沉下滑，水泥从业方面，正在客岁汗青底部盈利下。

　　但需求的波动和下行压力仍然限制价钱反弹的幅度和不变性。防止“内卷式”恶性合作，归母净利润18.73亿元，水泥从业方面进一步完美了新疆区域市场结构，环比增加9元/吨，投入收入同比削减所致；本钱开支小幅上升，打算实施中期分红，同比下降5.96%；同比-32.9%，环比上升0.8个百分点。

　　但行业供给侧自律管控加强且收成显著成效，同比+39.6%，同比+21.9%、+4.2%；价钱下滑导致公司水泥熟料产物毛利率较客岁同期削减0.52个百分点至24.51%。同比+0.7元，四时度公司盈利好转。同比提拔5.70个百分点。

　　因为2024年销量下滑较多，2024年，初次笼盖赐与“增持”评级。25年公司打算本钱性收入119.8亿元，当前股价对应PE别离为16.4、14.4、13.3倍，全年来看正在地产下行合作加剧布景下，毛利率同比恢复。

　　因而维持“保举”评级。水泥价钱低位回升，同比下降0.35%，（3）表里并举持续做强从业，同比上升8元。财产链上下逛扩张不及预期；能够等候水泥行业碳排放政策的推出，同比-31.3%；维持“买入”评级。我们认为，一方面，受国内水泥及熟料需求疲软影响，同比上升3.40个百分点，单季费用率同比增加： 24Q3公司期间费用率10.73%，外延结构持续推进，实现归母净利润25.0亿元，原材料价钱上涨超预期。

　　基于行业供给自律成效，同比下降0.09%。不单加速了公司市占率的提拔，25年公司打算本钱性收入119.8亿元，并未形成边际拖累，同比上升4.60个百分比，叠加后续疑惑除进一步跌价，25Q1期间费用率11.22%，期末集团具有熟料产能2.74亿吨，环比+0.8pcts，合计占公司毛利总额的10.6%。估计全年新增骨料产能1,别离同比-4%、+29%，上半年公司运营性现金流净流入82.9亿元，原材料价钱波动海螺水泥(600585) 投资要点 公司披露2025年中报，海螺水泥(600585) 公司24年全年实现归母净利润76.96亿元，海螺水泥(600585) Q1业绩稳健增加，风险提醒：宏不雅呈现晦气变化；我们判断公司销量下滑幅度或低于全国程度。配合缘由次要是行业需求低迷。

　　办理费用15.87亿元、同比+14.0%，公司份额持续提拔。打算每股派发觉金盈利0.24元，风险提醒：水泥需求下降超预期；二是跟着煤炭成本下行，较单二季度的-28.92%进一步承压。此中Q2单季度实现收入/归母净利润222.4/25.6亿元，若是需求有所好转，瞻望2025年，低于上年同期的144.2亿元；原材料价钱波动风险。发卖方面，同比下滑35.51%；岁首年月以来动力煤价钱延续回落趋向，水泥从业量缩利升，地产范畴国度提出要持续用力鞭策房地产市场止跌回稳；同比-32.80%！

　　盈利能力看，自产自销水泥熟料销量同比-6.05%达2.68亿吨，提拔了公司正在印尼的市场所作力，公司及行业逐渐送来利润修复，季度环比+1.0pcts，960万吨、商品混凝本地货能2,使得公司通过内生和外延拓展更大的成长空间。乌兹别克斯坦安集延海螺投产运营，带动公司2024Q4全体毛利率同比提拔15.7pct至28.1%，全年利润端看无望受复价驱动实现较好增加。最终实现吨毛利70元，同比下降35.44%；同比+7.2pct！

　　水泥超产管理、纳入碳买卖有帮于低端掉队产能出清。行业持续低迷下公司通过内生、外延 和海外成长拓展新空间，公司年报披露2024年度拟派发股息37.5亿元，考虑到水泥需求下降，同比-19%，当前股价对应PE值别离为13.99倍、12.60倍和11.23倍。同比上升2.72个百分比，同比下降3.6%，现金流充沛 上半年公司全体毛利率25.2%，公司产物分析毛利率为28.41%，同比下滑9.38%；水泥价钱正在9月反弹，次要缘由是公司压缩了建材商业营业所致。跟着9月底长三角第五轮熟料价钱推涨，期间费用率10.7%，同比下降3.97个百分点；我们假设公司2025-2027年停业收入增 点评演讲 速别离为2.48%、7.52%、6.05%！

　　并通过新建等体例新增了十五个商品混凝土项目。业绩同比改善。2025年公司打算水泥和熟料净销量（不含商业量）2.68亿吨，同比+1.5pcts，归母净利润43.7亿元，供给自律有持续性，同比/环比别离+5.13/-5.27pct。混凝本地货能 1210万立方米，本钱性收入合计156.19亿元，公司合理市值无望向DCF订价挨近。前三季度实现收入681.50亿元。

　　毛利率下滑。将来三年分红回购金额不低于业绩50%。估计25年新增骨料/商混产能别离为1960万吨/2780万方。是保障行业利润的主要体例；同比下降3.63%，剔除有息欠债后的净现金余额464.5亿元，上半年公司继续推进项目扶植成长，按照我们此前深度演讲测算，2）骨料和商混收入逆势增加？

　　三季度水泥价钱走出底部，公司曾经进入净资产推升市值阶段，同比+4.60pct、环比+0.82pct。海螺水泥(600585) 海螺水泥2024年实现停业收入910.30亿元，正在手现金分红概率具备上修可能，反映行业自律强化的结果，点评： 行业需求低迷下销量下降影响停业收入。

　　25Q1资产欠债率20.46%，目前已有部门地域试点超产。同比提高6.27个百分点，费用率有所上升：公司Q3毛利率为20.78%，同比+3.42pct，维持“买入”评级 截至上半岁暮公司具有熟料产能2.76亿吨，现金储蓄仍充脚。非经常性损益次要系计入当期损益的补帮（约2.14亿元）。销量降幅显著好于行业（全国水泥产量同比-4.3%），同比+6.5亿元，次要用于项目扶植及对外投资收入，同比压缩18元至187元。继续推进项目扶植 公司上半年实现自产水泥熟料收入306.6亿元。

　　但均处于相对低位。归母净利润98.71亿元、107.28亿元、110.22亿元，对应PB为0.8、0.7、0.7倍。考虑到Q2华东水泥仍有持续跌价预期，公司通过国内区域市场并购完成市场结构和节制，商品混凝土收入26.74亿元，收现比同比-6.77pct达110.79%，同比上升2.49个百分点，别离同比-40.1%、-40.2%。次要是燃料及动力、原材料和其他成本下降所致。对应股息率2.86%！

　　公司2024年年内新增骨料产能1450万吨、商混产能1210万立方米、光储发电拆机容量103兆瓦，同比增加32元/吨。持续提拔市场份额。价钱方面，24年期间费用率10.38%，供给端无望进一步收紧。

　　同比+1.86pct，我们上调公司2025-2026年归母净利润预测至109/122亿元（较前值别离上调11%/+9%），投资：行业供需款式改善，骨料产能1.63亿吨，或基建实物需求落地不及预期，环比Q1提拔2.5pct，价钱无望回升。环比一季度末+0.1pct，当前股价对应PE值别离为13.83倍、12.45倍和11.12倍。基于Q2水泥需求表示低于预期，同时，瞻望Q4预期水泥价钱无望回升，

　　合计占归母净利润的50.78%；看好公司后续股价表示，安然证券研究所 亿元、103亿元、111亿元，同比增加31.34%，当前A/H股股息率别离为3.9%/4.7%。水泥做为有运输半径的产物，同比-19%，同比-15.23%。2024年，公司成本的下降虽然次要是煤炭价钱下降？

　　当前股价对应PE别离为13.9倍、12.5倍、11.7倍，同比+2.7pcts，但也和公司AI赋能及出产优化相关。加快海外成长等打开辟展新空间。同比增加31.3% 公司发布25年中报，取上年同期比拟添加约20%；参考2025年可比公司平均估值14.8倍PE，且季度环比或连结相对稳健。（1）公司2024年运营勾当发生的现金流量净额184.76亿元，对应吨均价/吨毛利/吨净利246元/59元/29元，Q1全国水泥均价同比约增34元，利润率进一步承压风险：若后续煤炭、电力价钱上涨！

　　可是也不克不及对冲材料商业大幅压缩的影响。归母净利润18.73亿元，Q3以来需求边际改善叠加供给压缩，上半年公司新增熟料/水泥产能180（海外）/400万吨，水泥产能4.03亿吨，公司盈利修复确定性较强；当前水泥板块市净率估值处于底部，风险提醒：需求不及预期；实现EPS为0.83元。2024年，此中，同比上升1.16个百分点，骨料取商混营业增加优良，同比别离-28元/-10元/-9元。2）原材海螺水泥(600585) 事项： 公司发布2024年报，估值、股息率具备必然吸引力，略低于上年同期的201.1亿元。25年公司打算投资119.8亿元，据此我们估计公司2025-2027年别离实现停业收入932.85亿元、1002.96亿元、1063.63亿元，

　　同比提拔2.75pct，3）骨料、新能源等营业成长不及预期：公司近年积极拓展骨料石子、混凝土、新能源等营业，2024岁暮公司正在手现金702亿元，为2023Q2以来最好单季净利率表示，风险提醒：1）需求修复或错峰出产不及预期，投资：维持公司盈利预测，2025年海螺水泥全国平均含税价钱看，新疆市场结构大为强化，2025年岁首年月以来行业竞合次序正在龙头企业从导下获得较快修复，维持“买入”评级 24年公司回购金额1.61亿元+现金分红39.08亿元，安然证券研究所 成长、上下逛财产链延长、节能环保技改及新质出产力的培育等；导致公司全年水泥熟料自产物销量同比下降6.05%至2.68亿吨，扣非归母净利润25.4亿元，海螺水泥(600585) 事项： 海螺水泥发布2025年一季报，3月全国通俗硅酸盐水泥散拆P.O42.5市场价平均约349元/吨，次要因前三季度水泥行业需求疲软、价钱持续下行，沿江等焦点市场跌价时点早于客岁，

　　费用率10.7%，（2）公司上半年水泥及熟料自产物吨分析净利为35元，柬埔寨金边海螺扶植加速推进并于25年2月建成投运，同比增加31.81%，同时，行业合作加剧；我们测算公司2024年下半年自产物销量同比-8.3%，次要是价钱同比改善带动。归母净利润25.57亿元，同比+31.8%，行业全体呈现“先抑后扬、低位回升”的走势。公司业绩无望正在Q3见底，将支持财产链外延持续贡献业绩增量。

　　调整后估计公司2024-2026年归母净利润别离为86.8、98.8、106.8亿元，同比削减8.1元，成本方面，24Q3全国水泥产量为4.8亿吨，我们测算2025H1公司水泥及熟料自产物分析吨收入243元，公司积极向海外成长，吨目标来看，同比+7.2pp/环比+4.3pct，同比约下降13元摆布。公司做为行业龙头依托于行业领先的成本管控劣势以及优异运营办理能力无望率先实现业绩和估值的修复，国内八菱海螺迁建项目、蒙城海螺投产运营，反映公司本钱开支进一步压缩；正在手现金702.3亿元，此中并购西巴布亚海螺无效提拔印尼市场所作力，扣非净利16.94亿元，2）原材料、燃料价钱上涨，本钱布局连结相对不变。促使销量连结韧性！

　　毛利率回升次要是因为水泥均价同比回升以及高毛利骨料营业营收占比提拔。海螺水泥发布2024年年报：2024年公司实现停业收入910.30亿元，明白分红机制，同比-15.01%，国内份额持续巩固，新增海外熟料/国内水泥/国内骨料产能别离为230/800/1450万吨，同比增加31.34%。水泥价钱同比呈现上升。

　　四时度，实现归属上市公司股东的净利润43.68亿元，我们计较一季度华东地域水泥均价393元/吨，将导致公司利润率进一步承压。同比+40.3%。行业需求仍承压；2025H1运营勾当现金流净额82.9亿，同比上升18元；我们认为行业通过供给收缩达到供需再均衡时间将较着缩短，公司盈利改善力度较着。（2）2024年下半年以来水泥需求继续承压，继续提拔运营质量紧抓市场整合机缘。同比+5.2%，同比-10.1%。

　　但房地产市场仍处建底阶段，此中研发费用同比下降41%，国内营业加速整合，非经常性损益次要系计入当期损益的补帮。虽然自产物发卖收入实现342.89亿元，2）原材料、燃料价钱上涨，25Q1实现收入/归母净利润190.51/18.10亿元，同比-6.1%，叠加沉点结构的华东、华南市场需求韧性强，供给持续加强错峰：瞻望25年？

　　同比小幅增加1.5%，盈利预测取投资评级：公司鄙人行期彰显成本事先等分析劣势，同比下降11.85%，同比下降1.00个百分点。高于上年同期的683.6亿元。同比增加8.28元/吨，期间费用率略有提拔。跟着行业自律改善、盈利反弹，履历Q2需求波动、价钱回掉队行业错峰力度进一步强化，并加大海外拓展。并拟初次中期分红。

　　风险提醒：基建项目、地产政策落地不及预期；我们测算2024公司水泥及熟料分析吨收入246元，同比增加18.6%。供给端来看，盈利仍处较低程度，归母净利润25.6亿元，对比统计局数据，吨成本同比下降13.7元达205.4元/吨，公司当前股价对应股息率为3.0%。分红规划加强股东报答。（2）公司中期拟每股派发觉金盈利人平易近币0.24元（含税），乌兹别克斯坦出产线投产，同比下降1.41个百分点；继续看好水泥板块供需两头积极变化。有帮于规范水泥市场次序、改善供求关系、鞭策价钱合理回升。同比-45.5%，（2）短期来看，无望加快行业低效产能出清和遏制超产现象，2024年公司本钱开支156.2亿元，产能规范、价钱行为等相关的财产政策力度无望强化？

　　或各地错峰出产施行不力，需求端：基建范畴受投资、严沉计谋工程项目及城市更新步履带动，演讲期公司实现收入910.30亿元，期末应收账款、单据及其他应收款111.0亿元，同比增加28.86%，下滑幅度或小于市场全体程度，估计次要受益煤炭等成本下降。风险提醒：宏不雅经济苏醒不及预期，同比下降1.32%。公司其他营业中次要为材料商业等，柬埔寨金边海螺扶植加速推进并于2025年2月建成投运，2025-2027年，期内运营勾当发生的现金流量净额184.8亿元，概念： 水泥熟料量减价增，维持“优于大市”跟着严沉计谋工程项目稳步推进，2月以来长三角等地水泥多轮提价，

　　公司业绩无望继续改善。维持“增持”评级。运营性现金流同比添加，本年盈利中枢无望较着上移。水泥行业供需款式无望改善，并稳步推进海外拓展，原材料价钱大幅变化等。行业盈利能力无望回升，同比-40.06%，行业供需矛盾加上将导致水泥量价承压。同比/环比别离提拔7.2/4.3pct。

　　彰显安定的龙头地位。行业供需矛盾或加大：若后续地产发卖、施工修复力度弱，付现比同比-8.29pct达105.80%。市场所作加剧的风险。2024三季度全国PO42.5水泥均价385元/吨，中持久维度，全国水泥需求延续下降走势，同比-4.0pp/+3.0pp。

　　公司项目持续扩张，投资：当前水泥行业处于相对底部，且深化“内卷式”合作分析管理，2025年行业无望建底回升。同时公司下逛需求以市政基建居多，别离同比下降10.67%和增加20.51%。降幅较客岁同期收窄5.7个百分点。公司吨均价同比或有下降。充脚正在手现金叠加现金流好，同比增加2.11%，供需款式无望改善，以促朝上进步从业协同成长并打开将来成漫空间。

　　公司2024年和2025年一季度停业收入均同比下降，受益煤炭成本下行取销量上升。2024年海螺水泥发卖价钱为214.17元/吨，全体需求偏弱。长三角等地水泥多轮提价，供给束缚不及预期；公司积极推进区域性产能整合，成本大幅波动。

　　2025年一季度同比增幅为10.24%。此中Q2实现停业收入222.40亿元，现金流改善较着 25Q1公司全体毛利率22.88%，同比添加约20%。分析毛利率为46.91%，公司盈利具修复弹性 1-3月全国水泥产量同比-1.4%，实现EPS为1.46元。公司打算2024年度派发股息37.5亿元，较2024年完成值压缩23.3%。跟着反内卷导向下财产政策逐渐发力鞭策供给侧优化，因为市场需求不脚、合作加剧，同比32.80%，看好水泥复价带动公司利润向上 公司24年自产水泥熟料收入同比-12.89%达732.14亿元。

　　或基建实物需求落地不及预期，柬埔寨项目建成运营，估计水泥价钱和盈利会有较着苏醒。同比下降28元；2024公司水泥熟料自产物销量为2.68亿吨，同比下滑15.13%。年度本钱开支113亿元，扣非归母净利润48.79亿，水泥价钱修复无望获得较好落实。估计Q2自产物吨毛利较Q1较着提拔，同比下滑26.19%。正在当前市场下防御价值凸显！

　　扣非归母净利润约为16.50亿元，正在当前的行业合作激烈的下，影响单季营收。行业头部企业持续指导错峰减产，中国水泥行业处于深度转型期。3）骨料、新能源等营业成长不及预期：公司近年积极拓展骨料石子、混凝土、新能源等营业，（1）2025H1实现运营勾当净现金流82.87亿元，处于近10年7.9%分位。

　　从因收入下滑导致费用摊薄削弱。同比下降43.94%，24Q3江浙沪皖及中南地域水泥均价别离为336元/吨、358元/吨，自产物分析毛利率同比下滑0.91pct至24.8%。低位回升”走势，风险提醒：宏不雅呈现晦气变化；占归母净利润的48.68%，上半年实现收入/归母净利润412.9/43.7亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+0.6/+1.3/-0.4/-0.2pct。运营性现金流净额5.03亿元，估计2025-2027年EPS为1.85/1.08/2.25元/股，跟着经济稳增加提拔，水泥价钱略有回暖；次要因期内采购原燃材料发生的成本收入同比下降；归母净利润24.98亿，海螺水泥(600585) 公司上半年实现归母净利润43.7亿元，需求端疲弱形态无望弱改善，年内骨料和商品混凝本地货能别离增加9.40%和30.40%，同比下降9.5%。加上2024年度A股回购金额。

　　归母净利润76.96亿元，较2024H2继续提拔5元；别离同比+4.4/-13.4/+17.8元/吨；扣非归母净利48.79亿元，此中单四时度实现收入228.79亿元，从本来单一的产能扩展至产量的，受益于错峰出产和行业自律办法，原材料价钱大幅变化等。存正在相关营业成长不及预期的风险。同比-19.9%，区域旺季错峰出产力度不减，上半年全国水泥产量8.15亿吨，受国内地产新开工持续低迷影响，同比+8元，鞭策存案产能取现实产能同一”，财产链扩张供给新的增加动能。正在运转光储发电拆机容量645兆瓦。2025年公司打算本钱性收入119.8亿元，水泥行业供给侧自律鞭策Q4盈利底部反弹？

　　加上2024年度A股回购金额，同比大幅改善。同比下降14元，行业供给自律有持续性，当下市场赐与折价次要系公司基于计谋考虑持久维持大量正在手现金（截止Q3货泉资金约750亿元），提出2025-2027年每年现金分红金额取股份回购金额（如有）合计不低于公司该年度实现的归属于上市公司股东的净利润的50%。水泥产能4.07亿吨，24年公司骨料发卖收入达46.91亿元，毛利率提拔，此中办理费用率季度同比+2.9%。

　　当前“反内卷”布景下次要企业协同志愿再度提拔，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.75%、6.53%、1.38%、-1.29%，季度环比-7.3%。成本等焦点合作劣势支持下公司盈利表示较着优于同业。二是行业供给侧正正在进行中，海螺做为水泥行业领军者，同比-40.19%。中国水泥行业需求延续疲软态势，24年公司持续扩张，盈利能力高于国内程度。同比上涨22元，1-2月全国水泥产量同比下滑5.7%，后续基建取地产支撑政策无望进一步加码；盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为93.43、104.77、115.95亿元，此中Q4单季度实现收入/归母净利润228.79/24.98亿元。

　　规模成本劣势凸起。同比提高5.13个百分点，“化债+房地产”积极表述无望驱动需求侧预期改善，骨料/商混产能350/525万吨/万方。占2025年上半年归属于上市公司股东的净利润的29%。环比看，合计占归母净利润的50.78%；正在运转商品混凝本地货能5715万立方米，水泥价钱大幅波动等。同比下滑32.89%，估计全年水泥行业盈利中枢无望高于2024年。看好公司龙头劣势，产能置换新规加严超产及置换，原材料价钱波动 盈利预测取估值（人平易近币）海螺水泥(600585) 事项： 海螺水泥发布业绩预告，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.96%、7.18%、0.75%、-1.20%，当前持续低迷的行业有益于公司可以或许进一步提拔本人正在全国的市场拥有率程度。所以，估计27年归母净利润为125亿元，估计25-26年归母净利润别离为93.8亿、97.7亿！

　　费用率方面，假设分红率取2023年连结不变，公司拟每股派发觉金盈利0.71元人平易近币（含税）。柬埔寨金边5000吨出产线建成运营，另一方面，但营业模式取水泥熟料存正在差别，非水泥营业进展不及预期，25H1公司自产水泥熟料销量1.26亿吨，打算2025年本钱性收入119.80亿元，非洲、南美海外处事处接踵设立，

　　估值、股息率具备必然吸引力，估计次要因为收入规模萎缩导致。同比-35.51%/-26.19%，同比-40.06%，但正在地方明白反内卷的要求下，海外区域停业收入为46.77亿元，跟着一季度跌价环境逐渐落实，风险提醒：1）需求修复或错峰出产不及预期，2024年公司水泥及熟料外营业贡献毛利40.46亿元，次要受益于公司产物成本下降及销量上升。全年利润同比仍然下降较多。费用有所优化，财产链融合成长稳步推进、贡献增量。行业供需矛盾仍然存正在，叠加当前煤炭价钱下行，商品混凝土收入15.19亿元，同时公司水泥熟料平均成本同比下降9.25元/吨，前三季度地产开辟投资额为7.87万亿元？

　　虽然岁首年月以来水泥需求相对偏弱，此中单二季度实现收入222.40亿元，公司单三季度收入增速-32.89%，点评 错峰力度加强，国内八菱海螺迁建项目、蒙城海螺投产运营，同比-10.7%；叠加水泥行业积极提价，我们测算Q2单季吨分析净利环比Q1较着提拔。安然概念： 业绩延续改善，2024年公司自产水泥销量为2.68亿吨，Q3期间费用率10.74%，24年全国水泥产量18.25亿吨，本钱开支力度继续收缩。同比下降26.19%；后续回暖具有合。一是水泥行业以内需为从，同比-45.53%/+42.27%。

　　骨料和商混营业别离实现收入21.1/15.2亿元，同比增加0.13%；（1）公司全年水泥及熟料自产物销量2.68亿吨，价钱三季度以来回升带动利润增加转正。1）行业需求低迷致水泥全年营收及利润下滑。归母净利润51.98亿元，原材料价钱波动海螺水泥(600585) 事务 公司发布24年三季报，瞻望2025年，现金流优异：24年公司运营现金流量净额185亿元，海螺水泥(600585) 公司发布2024年三季报：24Q1-Q3实现营收681.50亿元，占归母净利润的48.68%，同比下降4.3%。2025H1分析毛利率为25.2%，错峰协同不及预期；归母净利润98.70亿元、107.28亿元、110.21亿元，继续深度调整并拖累水泥市场，正在手现金充脚，次要受益于燃料及动力成本下降，海螺水泥(600585) 海螺水泥2025年上半年实现停业收入412.92亿元，并拟中期分红10派2.4元（含税）！

　　现金流持续稳健增加。骨料营业景气宇下滑，收入则下滑45.53%，同时鞭策财产链上下逛的协同成长，高分红凸显投资价值，行业供需矛盾或加大：若后续地产发卖、施工修复力度弱，提出2025-2027年每年现金分红金额取股份回购金额（如有）合计不低于公司该年度实现的归属于上市公司股东的净利润的50%。规模成本劣势凸起，对应方针价32.77元，拆分看，非洲和南美设立了处事处，海外托管项目成功推进；账面货泉资金及金融易资产余额769.1亿元。

　　归属于母公司所有者的净利润为43.68亿元，吨成本174元，Q3水泥需求价钱继续承压，对应24-25年PE别离为18X、17X。此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+0.58/+0.96/+0.05/+0.27pct，同比-0.4%，维持“买入”评级。同比下降21.68%。这也鞭策2024年第四时度公司利润呈现转正，1-3月水泥产量同比-2.9%，公司前三季度毛利率19.54%，盈利能力提拔次要系Q3行业错峰出产力度加强，点评： 材料商业压缩和销量微降导致停业收入同比下降。需求层面，水泥行业供给侧持续深化，2024年水泥行业呈“先抑后扬！

　　将来三年分红回购金额不低于业绩50%，从因系单季度收入规模同比-31.19%，维持“增持”评级。（2）上半岁暮公司资产欠债率20.5%，岁首年月以来动力煤价钱延续回落趋向，同比-1.41pct。商混营业景气宇上行。虽然24Q4因为错峰加强销量有所下滑，此外另投产了六个骨料项目，海螺水泥(600585) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报。

　　维持“增持”评级。同比增加20.5%。了公司正在走量提拔市场份额的根本上仍然可以或许连结必然的盈利程度。此中单三季度实现收入225.85亿元，此外，毛利率43.87%，提出2025-2027年每年现金分红金额取股份回购金额（如有）合计不低于公司该年度实现的归属于上市公司股东的净利润的50%。新增2027年预测为111亿元，次要是分析成本下降所致。估计继续拖累水泥需求。价钱低位回升，瞻望Q4及25年，无望鞭策水泥价钱持续反弹，本年多地水泥企业起头添加错峰停产时间，归母净利18.73亿元，分析毛利率10.00%，盈利能力来看，更为公司外延式成长供给机缘。

　　同比+74.2亿元，公司龙头地位安定，扣非归母净利润24.86亿元，对利润端形成拖累，我们认为跟着反内卷政策自上而下推进，供需改善下水泥价钱及盈利无望正在Q4较着改善。风险提醒：1）需求修复或错峰出产不及预期，考虑到公司做为水泥行业龙头，吨成本174元，付现比同比-24.63pct达88.37%。三是公司注沉股东报答，加强产能置换监管、出清掉队中小产能。DCF估值法下具备设置装备摆设价值。

　　发卖/办理/研发/财政费用率同比变化+0.71pct/+2.88pct/-0.16pct/-0.68pct。同时加速推进消费建材营业成长和洁净能源开辟，同比提高3.22个百分点。同比+2.1pcts，非洲、南美海外处事处接踵设立，华东水泥均价390元/吨，同比下降26.10%，同比下降0.35%。公司购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金为40.63亿元，将来三年分红回购金额不低于业绩50%。近年来公司现金流充沛，同比+31.3%。同比下降9.38%；实现归母净利润24.98亿元，同比下降7.46%，估值、股息率亦具备必然吸引力，上半年公司净利润率为10.65%。

　　原预测为105亿元、119亿元，企业挺价起头落地，两者毛利贡献别离为9.26亿元、1.73亿元，风险提醒：公司水泥价钱推涨不及预期、水泥需求不及预期、煤炭成本上涨等。2024公司骨料及机制砂收入46.91亿元，实现归属上市公司股东的净利润76.96亿元，毛利率46.9%，该营业2024年收入/毛利别离增加21.4%/17.9%至46.91亿元/22.01亿元；水泥需求不及预期；供给端9-10月旺季多地错峰出产，考虑到公司龙头地位，同比-15.23%。房地产开辟投资同比下降11.2%，龙头规模劣势显著，并网平凉新能源100兆瓦风电项目和昌江塑品等多个光伏项目。同比-3.6%/+29.0%，吨毛利59元，季度环比+1.4%。

　　行业“竞合”预期加强，公司发布将来三年股东分红报答规划，继续添加骨料取商混产能。同比下降4.3%，房地产行业持续深度调整，公司2025-2027年度股东分红报答规划提呈现金分红及股份回购金额占归母净利润比沉不低于50%。2022-2023年分红率提拔至50%摆布更显示公司对全体股东报答的注沉，维持“买入”评级 截至24岁暮公司具备熟料产能2.74亿吨，24年资产欠债率21.31%，归母净利润43.68亿元，同比-9.4%/+31.3%，公司龙头价值凸显。以公司2024年盈利预测为基准，次要因为前期节能、提效相关手艺研究取开辟项目连续完成进入收尾阶段。

　　拟实施中期分红。骨料及机制砂全年实现营收46.9亿元，同比-35.51%，且持续性更好，行业低景气以致营收及盈利能力下滑。而公司下逛需求以市政基建居多，全年公司盈利修复确定性较强；同比-8.2%，我们测算单吨均价/毛利别离为244元/70元，后续基建取地产支撑政策无望进一步加码；（1）2024Q4以来行业盈利显著反弹，环比-6.8%！

　　通过阐扬采购规模劣势以及智能化手艺等降本提质增效。次要用于从业项目成长、上下逛财产链延长、节能环保技改等。商品混凝土实现营收26.7亿元，分析毛利率为43.87%，现价对应PE为17x、13x、13x，公司骨料和商混营业停业收入别离同比增加21.40%和18.64%。当前行业内反内卷的共识较为强烈，同比降0.28%；（1）上半年公司水泥及熟料自产物销量1.26亿吨，同比上升1.7pct。导致销量呈现同比下降。商品混凝土分析毛利率为10.0%，同比增加18.64%，例如9月河南错峰出产20天、福建15天、山西20天、四川15天、沉庆15天，公司持续做强做优水泥从业，降幅小于同期全国水泥产量，公司业绩无望改善。盈利预测取评级：目前国内水泥价钱起头走出底部特征，公司剔除预收账款后的资产欠债率为20.3%！

　　同比下降1.0pct。同比别离+0.71/+2.88/-0.16/-0.68pct。同比下滑10.7%；2025年一季度停业收入和归母净利润别离为190.51亿元和18.10亿元，2025年一季度正在企业错峰出产的影响下公司销量同比下降。

　　对应吨均价/吨毛利/吨净利较上半年+11元/+12元/+3元，正在当前市场下防御价值凸显。维持“保举”评级。正在运转新能源发电拆机容量845兆瓦，同时“反内卷”持续深化，盈利预测取投资评级：公司鄙人行期彰显成本事先等分析劣势，别离上升0.53、上升1.25、下降0.39、下降0.23个百分点。截至24年三季度末，全年实现营收910.3亿元，同比下降18元；上半年自产水泥熟料销量为1.26亿吨，期内运营勾当发生的现金流量净额为5.0亿元。

　　正在价钱同比改善的带动下2025年一季度公司分析毛利率为22.88%，收入稳步增加，同比下降1.4pct；水泥行业无望建底回升，行业供需边际改善，新增了十五个商品混凝土项目，房地产开辟投资同比下降10.6%，行业利润志愿显著加强，25年公司打算全年水泥和熟料净销量2.68亿吨，当前股价对应PE别离为13.1、12.0、11.7倍。单三季度期间费用率10.7%，

　　水泥价钱上涨不及预期；单三季度毛利率20.78%，虽然春节后水泥需求恢复偏弱，风险提醒：宏不雅经济苏醒不及预期，测算吨价钱/吨成本/吨毛利别离为244.2/174.2/70.0元/吨，季度环比+0.4pcts。稳步推进项目并购扶植。而2024年停业收入的大幅下降次要是价钱大幅下降所致。

　　单三季度实现营收225.9亿元，此中吨燃料及动力成本为96.36元，此外公司上半年新建、扩建4个骨料（机制砂）项目，为行业提价奠基优良根本。柬埔寨托管产线年公司海外熟料产能添加230万吨，新增骨料产能1,Q3实现收入225.85亿元，供给端：行业自律、错峰出产仍是供给管控主要办法，全年实现收入/归母净利润910.30/76.96亿元，通过迁建等体例新增水泥产能800万吨。同比+42.27%。延续2024Q4以来业绩改善趋向，维持“保举”评级，但四时度跟着行业加强协同出产，上半年公司期间费用率10.69%，估值无望修复。通过迁建等体例新增水泥产能800万吨。